Juice Plus+ Moody's abbassa il rating, l'outlook è negativo

Il comunicato stampa di Moody's:

Moody's Investors Service (“Moody's”) ha declassato il Corporate Family Rating (“CFR”) di JP Intermediate B, LLC (dba come The Juice Plus Company, “Juice Plus”) a Caa1 da B3 e il suo rating di probabilità di default a Caa1-PD da B3-PD.

Moody's ha inoltre declassato la linea di credito rotativa senior garantita di primo grado e il rating del prestito a termine di Juice Plus a B3 da B2. L'outlook del rating è negativo.

I declassamenti del rating riflettono l’aspettativa di Moody’s che il rapporto debito/EBITDA (moody’s rettificato) rimanga elevato oltre 10 volte nell’anno fiscale 2023, date le pressioni inflazionistiche sui costi e l’elevato abbandono dei distributori, fattori che stanno influenzando negativamente le prestazioni operative.

Juice Plus ha registrato un calo delle vendite a due cifre nell’anno fiscale terminato ad aprile 2022, riflettendo un calo della forza vendita e dei volumi.

La forza vendita è un motore significativo di entrate nel modello di business di vendita diretta dell'azienda e il calo dei distributori sta incidendo negativamente sulle prestazioni aziendali.

Juice Plus continua a investire in sistemi IT, strumenti, formazione e incentivi per incentivare le iscrizioni, ma questi investimenti non hanno fermato l'erosione delle vendite e degli utili.

Moody's prevede che sarà difficile migliorare in modo rapido e significativo la base dei distributori a causa delle altre opportunità di flessibilità sul posto di lavoro derivanti dall'aumento delle modalità di lavoro ibrido. Juice Plus beneficerà probabilmente del lancio nell’autunno 2022 di un prodotto Omega Plus riformulato in Europa che sostituirà il prodotto Omega precedentemente ritirato dal mercato nell’UE.

Moody's, tuttavia, prevede che l'EBITDA sarà probabilmente relativamente piatto nel 2023 poiché si realizzerà il pieno impatto delle perdite dei distributori e i costi rimarranno elevati, portando a un flusso di cassa libero negativo e ad un elevato indebitamento. Moody's prevede inoltre un indebolimento della liquidità, poiché il flusso di cassa operativo continuerà a peggiorare nei prossimi 12 mesi e si avvicina la scadenza della linea di credito rotativa nel novembre 2023.

Moody's prevede che il margine EBITDA rimarrà limitato a basse cifre a doppia cifra, ben al di sotto dei livelli pre-pandemia, anche dopo che le iniziative sui prezzi avranno compensato alcune delle pressioni sui costi.

Le seguenti valutazioni/valutazioni sono interessate dall'azione di oggi:

Valutazioni declassate:

• Emittente: JP Intermediate B, LLC
• Corporate Family Rating, declassato a Caa1 da B3
• Probabilità di default, declassata a Caa1-PD da B3-PD
• Linea di credito bancaria di primo grado garantita senior, declassata a B1 (LGD3) da B3 (LGD2)

Azioni di Outlook:

• Emittente: JP Intermediate B, LLC
• Outlook, modificato in negativo da stabile

RAZIONALE VALUTAZIONI

Il CFR Caa1 di Juice Plus riflette la sua elevata leva finanziaria, l'elevato tasso di abbandono dei distributori, l'imminente scadenza del revolver prevista per novembre 2023 e le difficoltà economiche continueranno a creare sfide per l'azienda. Il modello di vendita diretta dell'azienda aumenta inoltre il rischio di azioni normative e/o legali avverse e la possibilità di azioni da parte delle autorità di regolamentazione.

Moody's teme che l'azienda avrà difficoltà a mitigare il calo dei distributori, dei ricavi e degli utili perché l'aumento degli accordi di lavoro ibrido crea concorrenza per i consulenti di vendita che desiderano flessibilità lavorativa.

Ciò avrà un impatto sui parametri di credito di Juice Plus, limiterà la sua capacità di generare flussi di cassa liberi positivi per ripagare il debito e metterà sotto pressione la liquidità della società. La valutazione è supportata dalla suite di prodotti esistente dell'azienda, in gran parte focalizzata su prodotti per il benessere e la perdita di peso.

La valutazione è inoltre supportata da un'elevata percentuale di costi variabili dato il modello di produzione in outsourcing, nonché da commissioni di vendita e spese di marketing che fluttuano con il volume delle vendite. Anche i fattori sociali guidati dall’invecchiamento della popolazione e dalla tendenza all’obesità che sostengono la domanda di prodotti per la salute, il benessere e la perdita di peso apportano benefici al profilo creditizio.

La liquidità è debole considerando il flusso di cassa libero negativo previsto e la scadenza del revolver di novembre 2023.

Juice Plus disponeva di 45 milioni di dollari in contanti a gennaio 2022 e di 7.5 milioni di dollari prelevati sulla sua linea di credito rotativa di 50 milioni di dollari negli ultimi dodici mesi terminati il ​​31 gennaio 2022.

Moody's prevede un flusso di cassa libero negativo di 11 milioni di dollari nell'anno fiscale terminato ad aprile 2023. Moody's ritiene che il saldo di cassa potrebbe non essere sufficiente a finanziare il flusso di cassa libero, i 22.5 milioni di dollari di ammortamento annuale del prestito a termine richiesto e il rimborso dei 7.5 milioni di dollari rivoltella se l'impianto non viene ampliato.  

Un'estensione della scadenza del revolver migliorerebbe la liquidità della società, sebbene non sia ipotizzata nella nostra analisi di liquidità. La linea di credito prevede un covenant di leva finanziaria netta massima pari a 3.75x e Moody's si aspetta che la società rispetti il ​​covenant, anche se con un margine in diminuzione. Il profilo di scadenza è debole con la linea rotativa in scadenza a novembre 2023 e il prestito a termine in scadenza a novembre 2025.

Le considerazioni ambientali non sono considerate rilevanti per il profilo creditizio di Juice Plus, ma l'azienda deve monitorare l'utilizzo di terra, acqua, energia e materie prime da parte dei suoi produttori a contratto.

I rischi sociali sono una considerazione chiave per il profilo creditizio di Juice Plus, in particolare il capitale umano e le relazioni con i clienti. L'azienda dipende dalla forza vendita dei suoi distributori per vendere i suoi prodotti. I distributori possono vendere prodotti al pubblico, spesso tramite il passaparola, i social media e le vendite dirette.

I distributori possono anche guadagnare commissioni, non solo per le proprie vendite, ma anche per le vendite effettuate dalle persone che reclutano, il che può portare a un controllo normativo sfavorevole. La Federal Trade Commission è intervenuta in passato nei confronti di numerose società di marketing multilivello e in alcuni casi ha fatto pagare a tali società delle multe. Inoltre, i cambiamenti nelle preferenze dei consumatori possono anche determinare cambiamenti nella domanda. Anche i prodotti e l'etichettatura Juice Plus sono soggetti alla supervisione della FDA.

I fattori di governance considerano le politiche finanziarie aggressive nell’ambito della proprietà di private equity, inclusa la volontà di operare con un’elevata leva finanziaria e il potenziale per acquisizioni finanziate dal debito e distribuzioni di dividendi. Il controllo della società Altamont Capital crea anche rischi derivanti dalla concentrazione del processo decisionale che può favorire gli azionisti rispetto ai detentori di debito e creare rischio di eventi. Tuttavia, Juice Plus si concentrerà probabilmente sul reinvestimento delle imprese e sulla stabilizzazione delle operazioni nei prossimi 12-18 mesi.

FATTORI CHE POTREBBERO PORTARE AD UN UPGRADE O UN DOWNGRADE DEL RATING

L'outlook negativo riflette l'aspettativa di Moody's che le iniziative operative di Juice Plus stabilizzeranno l'EBITDA ma che il flusso di cassa libero continuerà ad essere negativo nei prossimi 12-18 mesi. Le prospettive negative riflettono anche la crescente pressione sulla liquidità dovuta all’imminente scadenza della linea di credito rotativa e all’elevato importo di ammortamento annuale richiesto per il prestito a termine. Questi fattori potrebbero aumentare il rischio di uno scambio in difficoltà o di altro default.

Le valutazioni potrebbero essere declassate se la società non stabilizzasse l'adesione, il conteggio dei distributori, le entrate e gli utili. Anche una maggiore probabilità di uno scambio in difficoltà, o un deterioramento della liquidità, inclusa l’incapacità di rifinanziare proattivamente il revolver, un aumento dell’utilizzo del revolver o un continuo flusso di cassa libero negativo, potrebbero portare a un downgrade.

Un aggiornamento richiederebbe che la società stabilizzi e migliori gli utili, incluso l’aumento con successo del numero dei suoi distributori. Un aggiornamento richiederebbe inoltre che Juice Plus generi costantemente liquidità positiva, mantenga il rapporto debito/EBITDA al di sotto di 7x e migliori la liquidità, compreso il miglioramento del profilo di scadenza.

La metodologia principale utilizzata in queste valutazioni è stata quella dei beni di consumo confezionati, pubblicata nel giugno 2022 e disponibile all'indirizzo https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/389866. In alternativa, consultare la pagina Metodologie di rating su https://ratings.moodys.com per una copia di questa metodologia.

Informazioni su Juice Plus+

JP Intermediate B, LLC (dba The Juice Plus Company, "Juice Plus") con sede a Collierville, Tennessee, è un venditore diretto di integratori alimentari integrali a base vegetale (98% delle entrate) e prodotti in crescita. I prodotti sono disponibili in una varietà di formati di consegna tra cui capsule, caramelle morbide masticabili (gommose), frullati e barrette.

L'azienda opera attraverso un sistema di marketing multilivello nel Nord America e in numerosi mercati internazionali. Juice Plus ha generato circa 580 milioni di dollari di entrate annuali negli ultimi dodici mesi terminati il ​​31 gennaio 2022 ed è stata acquisita dalla società di private equity Altamont Capital Partners in un buyout con leva finanziaria nel novembre 2018.