Recensione di Mannatech: pronta per una forte accelerazione delle vendite, azioni estremamente economiche

 

Mannatech – un'opportunità classificata Tripla A da Business For Home - è una società pubblica di vendita diretta e gli analisti azionari sono sempre più positivi nei confronti della società:

Mannatech vende vitamine, integratori alimentari e prodotti dietetici ai consumatori tramite il suo sito web e tramite venditori indipendenti. L'azienda è stata fondata nel 1993 e ha registrato una crescita costante, costruendo uno dei portafogli brevettuali più solidi del settore (oltre il triplo rispetto al suo competitor più vicino), costruendo un marchio riconoscibile e espandendosi aggressivamente su scala globale.

L'attuale valutazione suggerisce che il prezzo delle azioni sia stato fissato in base a un evento catastrofico, quando in realtà MTEX ​​è completamente libero da vincoli sia finanziari che legali. Recenti tendenze operative sono stati estremamente forti e il meglio potrebbe ancora venire, mentre l'azienda si prepara al suo debutto nella Cina continentale.

Le vendite di LTM ammontano a 183 milioni di dollari (rispetto a un valore aziendale di soli 6 milioni di dollari) e oltre la metà delle vendite proviene dall'Asia. Mercoledì scorso (7 dicembre), MTEX ​​ha emesso un comunicato stampa annunciando che inizierà a vendere i suoi prodotti nella Cina continentale entro poche settimane. Questo rappresenta un catalizzatore fondamentale per il fatturato dell'azienda, ma il titolo ha registrato solo pochi movimenti dopo la notizia.

Come dimostrerò più avanti in questo articolo, l'azienda ha una lunga e positiva storia di espansione internazionale e tende a registrare una sostanziale accelerazione dei ricavi nei trimestri successivi alla penetrazione di nuovi mercati (con le azioni che registrano anche guadagni considerevoli). Per non parlare del fatto che le dimensioni del mercato a cui MTEX ​​può rivolgersi in Cina rischiano di eclissare quelle dell'attuale attività dell'azienda nella regione Asia-Pacifico.

Concorrenti pubblici (HLF, NUS, USNA) stanno già vendendo nella Cina continentale con grande successo. Considerati i vantaggi comparativi della diversificazione dei prodotti MTEX, della protezione brevettuale e del precedente successo nell'espansione internazionale, Gli investitori dovrebbero essere posizionati in vista di una rapida crescita organica e della generazione di profitti (come mostrato più avanti in questo articolo, esistono precedenti storici in tal senso). In questo caso, il rialzo del titolo è probabilmente amplificato dal fatto che MTEX ​​viene scambiato a una valutazione frazionaria su qualsiasi base assoluta o relativa normalizzata.

Separatamente, la struttura dei costi di Mannatech presenta un notevole vantaggio: le spese operative non ricorrenti sono temporaneamente elevate a causa dei continui investimenti dell'azienda a supporto dell'espansione internazionale e del lancio di nuovi prodotti. Con l'attenuarsi di questi costi nei prossimi trimestri, il potenziale rialzo dell'utile per azione (EPS) è molto significativo, superiore a 1 dollaro per azione. Gli investitori devono tenere presente che la società dispone di significative attività NOL e di un'autorizzazione al riacquisto di azioni proprie pari a circa il 40% dell'attuale capitalizzazione di mercato di MTEX. Di conseguenza, prevedo un incremento favorevole degli utili nei prossimi due esercizi fiscali e possiamo estrapolare una redditività a regime di almeno 2-3 dollari. Ciò implica un multiplo P/E rettificato per cassa di circa 1x.

Maggiori dettagli sulla mia visione rialzista per il titolo:

1. Negli ultimi quattro esercizi fiscali (incluso il 2016E), MTEX ​​ha guadagnato complessivamente 6 dollari per azione. Sulla base dell'utile per azione medio annuo, questo si traduce in un rapporto prezzo/utile rettificato per cassa di 1x. Anche in base al rapporto valore/utile operativo (EV/EBITDA), il titolo viene scambiato a 1x. A dire il vero, questo è assurdo per un'azienda che ha già registrato una crescita organica del fatturato del 10% PRIMA del suo attesissimo debutto nella Cina continentale.
2. L'espansione del management a Hong Kong (aprile 2013) si è rivelata un successo, con una crescita delle vendite nell'area APAC accelerata al 15%, un EPS composto esponenzialmente e un titolo azionario in crescita di quattro volte. MTEX ​​si sta ora espandendo nella Cina continentale, dove il mercato target è molto più ampio (la popolazione è 6 volte maggiore). Ciò suggerisce che potremmo assistere a un impatto ancora maggiore con l'espansione di questa attività nei prossimi mesi. Un'analisi di sensitività suggerisce che la Cina continentale potrebbe più che raddoppiare la redditività di MTEX.
3. I principali indicatori anticipatori stanno registrando un andamento positivo, poiché la distribuzione dell'azienda sta crescendo al ritmo più rapido dal 2013. Nel secondo e terzo trimestre del 2, i nuovi distributori indipendenti che vendono prodotti MTEX ​​sono cresciuti rispettivamente dell'16% e del 3%. Storicamente, questo preannuncia una crescita incrementale del fatturato.
4. In percentuale sul fatturato, le spese operative non strategiche sono aumentate di 200 punti base quest'anno rispetto alla media di lungo termine. Questo può sembrare banale, ma bisogna tenere presente che ci sono solo 2.8 milioni di azioni diluite in circolazione. Il delta di 200 punti base si traduce in 3.7 milioni di dollari, ovvero 1.30 dollari per azione, e spiega appieno perché l'utile per azione (EPS) è in calo del 90% da inizio anno, nonostante le vendite siano in crescita. Il motivo per cui queste spese sono più elevate è dovuto agli ingenti investimenti effettuati da MTEX ​​per il lancio di nuovi prodotti e l'espansione internazionale. In altre parole, è probabile che la capacità di guadagno aumenti drasticamente man mano che i costi non ricorrenti inizieranno a riassorbirsi all'inizio del 2017. Un incremento di 1.30 $ in aggiunta all'utile per azione (EPS) annuale della società implica circa 2 $ ad azione. Se si attribuisce a MTEX ​​un altro dollaro circa di utile per azione cinese, si stima un guadagno di oltre 1 dollari, contro un prezzo delle azioni rettificato per cassa di soli 3 dollari.
5. Il management è in una posizione eccellente per presentare un'offerta per una quota significativa delle azioni della società: la liquidità netta ammonta a 45 milioni di dollari (circa il 90% della capitalizzazione di mercato) e MTEX ​​ha un'autorizzazione al riacquisto di azioni proprie per quasi 20 milioni di dollari (circa il 40% della capitalizzazione di mercato). Un riacquisto di azioni proprie di una certa entità sarebbe altamente positivo per il management e i membri del consiglio di amministrazione per due motivi: in primo luogo, il titolo è estremamente economico e non ha praticamente subito variazioni a causa delle notizie provenienti dalla Cina; in secondo luogo, il management e i membri del consiglio di amministrazione... possedere collettivamente Il 25% dell'azienda, quindi, beneficia ampiamente di un potenziale incremento degli utili. Con meno dell'1% del fatturato, le esigenze di investimenti in conto capitale sono minime e MTEX ​​genera un ampio flusso di cassa (rendimento FCF del 29%).
6. Il titolo ha appena superato sia la media mobile a 50 giorni che quella a 100 giorni, il che storicamente è sempre stato un segnale molto rialzista: negli ultimi cinque anni, questo è accaduto nove volte e, se avessi acquistato ogni breakout, avresti ottenuto guadagni medi del 24%, 49% e 64% nei successivi periodi di 3/6/12 mesi. Nello scenario peggiore, il drawdown massimo è stato relativamente trascurabile, quindi, un forte rapporto rischio/rendimento per questo segnale di trading.
7. MTEX è estremamente economico su qualsiasi base assoluta o relativa normalizzata: L'ho già detto molte volte, ma il premio di capitalizzazione di mercato rispetto alla liquidità netta dovrebbe essere MOLTO PIÙ ALTO del 13% per un'azienda redditizia che registra una crescita organica a due cifre. E non dimentichiamoci della Cina. O del ROE dell'azienda superiore al 15%. MTEX ​​è quotato con uno sconto del 70-90% rispetto ai competitor in termini di EV/Vendite, EV/EBITDA e Prezzo/Valore Contabile (anche se la crescita delle vendite è relativamente più forte, la liquidità è maggiore, la leva finanziaria è inferiore, i catalizzatori di crescita sono migliori, la proprietà interna è maggiore e il portafoglio brevetti è 3 volte più grande).

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